云南白药集团分析报告
一、公司简介
云南白药集团股份有限公司(股票简称“云南白药”,股票代码000538,深圳证券交易所)，前身为成立于1971年 6月的云南白药厂。1993年5月3日经云南省经济体制改革委员会云体(1993)48号文批准,云南白药厂进行现代企业制度改革,成立云南白药实业股份有限公司,在云南省工商行政管理局注册登记。经中国证监会证监发审字(1993)55号文批准,公司于1993年 11月首次向社会公众发行股票2,000万股(含20万内部职工股),定向发行400万股 ,发行价格3.38元/股,发行后总股本8,000万股。经中国证券监督管理委员会批准,1993年12月15日公司社会公众股(A股)在深圳证券交易所上市交易,内部职工股于1994年7月11日上市交易。1996年10月经临时股东大会会议讨论,公司更名为云南白药集团股份有限公司。
经过30多年的发展，公司已从一个资产不足300万元的生产企业成长为一个总资产76.3亿多，总销售收入逾100亿元（20xx年末），经营涉及化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮料的研制、生产及销售；糖、茶，建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销；科技及经济技术咨询服务，医疗器械（二类、医用敷料类、一次性
使用医疗卫生用品），日化用品等领域的云南省实力最强、品牌最优的大型医药企业集团。公司产品以云南白药系列和田七系列为主，共十种剂型七十余个产品，主要销往国内、港澳、东南亚等地区，并已进入日本、欧美等国家、地区的市场。“云南白药”商标于20xx年2月被国家工商行政管理总局商标局评为中国驰名商标。
云南白药集团公司是云南大型工商医药企业,是中国中成药五十强之一,1997年被确定为云南省首批重点培育的四十家大企业大集团之一。1997年经外经贸部批准,获得企业经营进出口权。1999年被云南省科委认定为高新技术企业。1999年被国家人事部批准建立博士后工作研究站。20xx年被云南省政府列为10户重点扶持的医药企业之一。20xx年公司控股子公司云南白药集团大理药业有限责任公司、丽江药业有限公司及天紫红药业有限公司先后通过国家GMP 认证,公司控股子公司云南省医药有限公司、云南白药大药房有限公司、云南白药集团医药电子商务有限公司通过GSP认证。20xx年7月公司合剂、口服液剂型通过国家GMP认证,20xx年9月公司文山三七种植基地高水准通过国家GAP认证。20xx年9月公司糖浆剂、软膏剂、搽剂通过国家GMP认证。20xx年天紫红饮片车间通过GMP认证。
公司名称: 云南白药集团股份有限公司英文名称: Yunnan Baiyao Group Co.,Ltd.
注册地址:
云南省昆明市呈贡区云南白药街3686
号
: 云南省昆明市呈贡区云南白药街3686号所属区域: 云南所属行业: 药品及医疗器械零售业
: www.wendangku/doc/23cf168ab9d528ea81c77996.html : ynby@www.wendangku/doc/23cf168ab9d528ea81c77996.html
上市日期: 1993-12-15 招股日期: 1993-11-06
发行量: 2000(单位：万股) 发行价: 3.38
首日开盘
股票分析报告 价:
8.5 上市推荐人: 云南省证券公司,君安证券有限公司
证券类别: 深圳证券交易所主板A股证券代码: 000538
A股简称: 云南白药曾用名: 云白药A、云南白药、G云白药
主承销商: 云南省证券公司会计事务所: 中审亚太会计师事务所有限公司
法人代表: 王明辉董事长: 王明辉
总经理: 尹品耀独立董事: 项兵徐飞曲晓辉任德权
董秘: 吴伟
证券事务代
表:
赵雁
律师事务
所: 云南海合律师事务所
管理人员人
数:
23
注册资本: 694 266 479 元工商登记: 530000000023196 电话: 0871-*******,0871-******* 传真: 0871-*******
主营范围: 化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮料的研制、生产及销售；糖、茶，建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销；科技及经济技术咨询服务，物业经营管理，医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品。
公司简史: 公司股票简称云南白药，股票代码000538，公司股票上市交易所为深圳证券交易所。公司前身为成立于1971年6月的云南白药厂。1993年5月3日经云南省经济体制改革委
员会云体（1993）48号文批准，云南白药厂进行现代企业制度改革，成立云南白药实业股份有限公司，在云南省工商行政管理局注册登记。经中国证监会证监发审字（1993）55号文批准，公司于1993年11月首次向社会公众发行股票2,000万股（含20万内部职工股），定向发行400万股，发行价格3.38元/股，发行后总股本8,000万股。1996年10月经临时股东大会会议讨论，公司更名为云南白药集团股份有限公司。公司于20xx年5月29日实施股权分置改革。
二、公司最近经营活动
（一）20xx 年公司经营情况回顾
20xx 年，公司实现营业收入 113.12 亿元，较上年同期的 100.75 亿元净
增 12.37 亿元，增幅为 12.28％；归属于上市公司股东的净利润 12.11 亿元，较上年同期的 9.26 亿元增长30.74％，各项主要经营指标全面超额完成预定目标，公司经营规模、资产运行质量、收益率、市值等指标继续保持健康稳健发展态势。
（二）20xx年公司经营情况
云南白药集团有限公司20xx年1-3 季度实现收入 95.4 亿元，同比增长23.2%；实现净利润 11.23亿元，折合 EPS1.62 元，同比增长 30.7%。报告期实现经营性现金流 4.57 亿元，较去年负现金流有大幅改善，公司近期经营活动主要有一下方面：
1.白药牙膏二次放量大健康战略稳步推进
公司20xx年度前三季度经营势头良好，上调盈利预测和一年期目标价。我们的观点:前3季度公司在较高业绩基数上实现了31%的高增长，略超预期，体现了管理层在发掘品牌潜力，整合资源，提高运营效率、不断培育和挖掘新增长点方面持续优异的能力。未来“新白药、大健康”发展战略值得期待。在其它事业部收入稳定增长、盈利能力优异的基础上，大健康业务有望持续快速增长，增长点来自:
1）白药牙膏继续深入推广，郎健等针对细分领域牙膏陆续推出；
2）养元青洗发水销售调整和寻发力点；
3）千草堂沐浴露和面膜等其它产品陆续推出逐步做大；
4）急救营销包取得突破等。
同时公司以此次呈贡新厂区搬迁契机，释放产能，药品品种资源得以进一步开发，而且公司内部整合带来的效率提升仍会继续体现，销售费用率和管理费用率总体将呈下降趋势。综合以上因素，未来三年公司业绩仍有望保持约25-30%的稳定增长。上调12-14EPS至2.27/2.83/3.53元/股（原预测2.21/2.75/3.35），对应12-14PE29X/23X/19X。当前估值适中，维持中长线“推荐”评级，一年期目标价提高至77-85元
2.牙膏维持高增长洗发水加大推广力度
云南白药牙膏增长超预期，传统核心品种白药系列（粉、膏、酊、气雾剂）整体增长 20%左右，维持稳定，其中牙膏增长 45%，是工业部分增长主要推动力。
洗发水上量慢，4 季度加大销售力度。1－3 季度洗发水销售收入基本达到去年全年水平，公司将在四季度加大销售力度，力争全年目标过亿。由于不能借用白药的品牌和功效，洗发水上量速度较当初牙膏要慢，需要较长时间导入期。
三、公司最近投资决策
在投资方面，主要有两个方面：
（一）云南白药进军日化市场
在云南白药富丽堂皇的历史博物馆，除了止血系列药物和日化用品外，云南白药还生产补血的保健品及抗菌消炎的OTC类药物（OTC药指那些不需要医生处方，消费者可直接在药房或药店中即可购取的药物）。在市场上，只见过云南白药的止血系列药物，日化用品只有牙膏，其实公司的产品多种多样，除了白药系列药品外，还有洗发水、洗面奶、沐浴露等日化用品，产品之丰富完全超出想象在这一系列产品当中，日化类用品明显是云南白药目前发展的重点。对此，公司管理层未予以否认，并给出了解释：“与药品相比，日化类产品毛利较高，监管较少，止血类药物的市场规模是有限的，日化类产品的市场规模要大的多。”
在被问到公司为何大力发展日化类产品时，云南白药董事、总经理尹品耀告诉记者：“与药相比，日化类产品的市场竞争非常激烈，这就需要公司的产品有差异化优势，公司会围绕‘药’开发日化类产品，但药并不仅仅局限在止血愈创类药物，并且公司还将用做药的标准去做日化用品。”但尹品耀同时称，“药是公司发展的根本，目前正在为新一轮医改做准备。”
（二）云南白药集团股份有限公司关于向红塔证券有限公司增资扩股
关联交易的关联方关系及主要内容：云南红塔集团有限公司（以下简称：红塔集团）为红塔证券股份有限公司（以下简称：红塔证券）第一大股东，持有红塔证券股份比例为43.61%。云南红塔集团有限公司为云南白药（000538）集团股份有限公司（以下简称：我公司）第二大股东，持有我公司股份比例为12.32%。公司持有红塔证券 2000万股，红塔证券为我公司长期投资的一家公司。红塔证券计划针对现有股东募集资金 20 亿元，股东以现金方式出资。增资价格以资产评估价格为基准确定，目的是为满足现有业务和新拓展的业务需求，本次增资扩股募集资金拟全部用于增加红塔证券资本金。根据我公司目前的持股比例1.44%，本次增资扩股我公司需认购966.44 万股，出资金额为2880 万元，占公司最近一期经审计净资产555,528 万元的0.518%，不需报股东大会审议。增资后股本扩充为2966.44 万股，持股比例为1.44%。
四、公司最近公益活动
云南白药是中华中医药文化的一面旗帜。自创制立世至今，悠长而醇厚的历史赋予了“云南白药”这个品牌民族的、独秀的璀璨内涵。其对社会责任的担当更是自觉自为，从不推诿。作为制药企业，云南白药除以“济世为民”为己任，制好药，卖好药，诚信经营，关怀健康外，更用自己的实际行动坚定而踏实地紧随社会，回报社会，温厚践行“济世为民”的理念。
（一）产业扶贫、促进地方经济发展
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